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1、經濟增長看投資,投資增長看基建。經濟下行壓力仍較大,為了穩定經濟增長,將繼續依靠投資拉動經濟,固投仍維持較高增長,其中製造業投資繼續萎靡,短期難現複蘇;房地產銷售增速繼續回落,投資增速拐點將現;下半年基建投資將再次興起,成為穩增長的利器。

2、年初至今(5月底),建築行業基本由一帶一路和PPP主題機會主導。具體來看,建築板塊經曆3次明顯上漲;但4月中旬之後,疊加一帶一路預期兌現;市場利率上升,嚴控地方政府過度舉債,市場擔憂PPP落地情況;金融監管開始嚴厲,市場整體回調,建築板塊回調嚴重,幾乎回到年初水平。

3、橫向來看,建築板塊估值(17PE)處於子行業倒數第三,縱向來看,估值17PE(TTM)也低於曆史平均水平,處於曆史較低位置。而疊加業績和估值情況,園林、鋼結構、國際工程、化學工程等板塊,17業績增速明顯高於估值。

4、前期PPP回調嚴重,但我們認為PPP仍將不改發展趨勢。宏觀方麵,經濟穩增長靠基建投資,PPP模式將是必然選擇。此外,特色小鎮的建設將給PPP模式應用帶來新的方向;政策層麵,政策出台不斷,監管加強,也利好整體環境和未來長遠發展,落地有望加速;資金層麵,近期資金成本上升影響有限,且偏短期,長期成本將下行,PPP落地趨勢不改;公司層麵,部分園林公司17年50%以上的業績增速,對應22倍左右的估值,具備較強配置價值。

5、裝飾看家裝,在經過2年多的準備之後,條件愈加成熟,17年放量可期;國內基建預計將再次興起,作為穩增長的主力軍,國外一帶一路戰略持續推進,訂單落地將加快,利好大基建央企、國企等。

 
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